炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：深圳商报

　　3月27日，牧原股份发表年报，公司2025年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归属于上市公司股东的净利润154.87亿元，同比下降13.39%。

　　拉长时间轴线来看，这是公司2023年巨亏42.63亿元、2024年暴增超5倍盈利178.81亿元后，再次出现业绩回落。

　　作为以生猪养殖销售及屠宰为主营业务的行业巨头，牧原股份的主要产品涵盖商品猪、仔猪、种猪以及白条、分割品和副产品。2025年，公司通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪养殖生产的稳定性显著提升，生猪的成活率及各项指标稳步提高，成本显著下降。2025年全年生猪养殖完全成本约12元/公斤，较上年同期降低约2元/公斤。

　　然而，成本的优化未能抵消市场价格走低的冲击。年报指出，2025年净利下滑的核心原因在于生猪价格的下降，2025年全年活猪均价跌至14.44元/公斤，为2019年以来新低。报告期内，公司销售商品猪7798.1万头，屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨。

　　据公告，2025年全年生猪价格呈现“前高后低、震荡下行”的走势，整体波动幅度明显缩小。分季度看，一季度价格处于全年高位，行业延续了自 2024 年下半年以来的盈利状态；二季度供 应压力逐步显现，行业处于微利状态；三季度加速下跌，行业开始进入亏损状态；四季度 加速探底，10 月中旬为年内低点，年末出现小幅回升。

　　步入2026年，牧原股份的销售均价与收入端仍未见好转。今年1月，公司商品猪销售均价为12.57元/公斤，同比下降16.92%，实现销售收入105.66亿元，同比下降11.93%。2月数据进一步承压，销售商品猪460.3万头，同比微降0.77%；销售均价跌至11.59元/公斤，同比降幅扩大至18.72%；单月销售收入64.05亿元，同比下降23.98%。

　　除商品猪市场价格的周期性波动外，牧原股份还在公告中坦言了原材料价格波动的潜在风险。公司表示，过去几年小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占营业成本的比例约在55%-65%，上述大宗农产品价格波动对公司的主营业务成本、净利润均会产生较大影响。

　　值得关注的是，2025年，牧原股份在深耕国内业务的同时，积极关注并开拓海外市场，设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议。报告期内，公司递交境外上市外资股（H 股）发行并上市的申请，并于2026 年2月完成港交所上市。

　　截至3月27日收盘，牧原股份A股报45.20元/股，公司总市值2609亿元。