复盘：与2021年行情的对比

复盘：国内风电有望进入新一轮上行周期，指数仍处于相对底部

从风电指数复盘看，截至2026年2月13日，与2021年11月高点相比，风电指数仍下跌29%。而当前时点风电招标及装机规模明显好于 2021年，2025年以大金、新强联、金风为代表的龙头业绩高增，26年随着风机涨价有望兑现到报表以及需求有望好于预计，预计迎来板 块性机会。

风电需求有望进入新一轮上行周期，国内风电景气度好于预期。

前期招标待建规模较大，2019-2024年累计招标499GW，累计装机为460GW，尚有202GW待建。根据金风科技官网，2024年国内风 机新增招标量164.1GW ，同比增长90%；

2025年国内风电并网装机规模进入历史新高，达到120GW规模水平（其中陆风113GW，海风7GW）；2026年我们预计仍有10-20% 增速，预计2026年陆风装机规模在120GW左右，海风在10GW以上。

与2021年风电行情的不同：供给格局优化，风机涨价&零部件扩产放缓，需求预期差大

2021年行情主线逻辑还是需求驱动：国内陆风海风国补结束进入平价时代，风电招标高增，技术上风机大型化加速降本。当年涨幅较 大的是海风板块东方电缆、大金重工；其次是零部件板块新强联、金雷股份、日月股份；再次是风机板块。

展望2026年，主线逻辑有望业绩&需求双驱动。和2021年相比的不同是，行业供需均有明显改善：

供给格局优化，风机大型化放缓后行业利润开始释放：风机涨价&行业扩产整体放缓，陆风风机大型化放缓，26年板块有望迎来业绩高 增；

风电需求有望进入新一轮上行周期，国内需求26年装机预期差大，同时本轮新增海外需求，盈利明显好于国内。

需求预期差大：风电电价受市场化交易的影响相对较小，风电出力曲线的价值被低估

行业景气度高增的底层逻辑是136号文件后风电的电价优势正在显现。风电较光伏收益率明显，根据兰木达电力现货公众号，2025年 在统计的15个电力现货市场结算的省份中，除福建、江苏、辽宁，风电捕获价均明显高于光伏。

运营商在新能源开发上已明显向风电倾斜，中长期风电需求被低估。根据风芒能源，2025年全国共有24个省份下发251.89GW新能源 指标。其中风电133.53GW，光伏111.43GW，未确定风光类型或光热部分规模6.93GW。风电行业逻辑发生重要变化，本质是风电 出力曲线的价值逐步显现（同用电负荷曲线的高度拟合），风电在新能源装机占比或将有明显提升，十四五风电新增装机在风光总新 增装机中占比27%，我们预计十五五期间风电装机占比有望明显提升。

风电出海迎来新机遇，十五五新增量