铜：中东冲突扰动，铜价维持震荡

　　周四晚沪铜主力震荡收于96150元，伦铜几乎收平于12360美金附近。

　　宏观中性。特朗普升级对伊军事行动，市场避险情绪升温，同时伊朗与阿曼起草霍尔木兹海峡通行费用征收协议，通胀粘性担忧升温。此外，特朗普调整签署声明，调整对铜半制品的进口关税政策，税率将基于美国消费者支付的价格来计算，对含铜量低于15%的铜衍生品，取消50%关税，反之征收25%关税。

　　基本面中性。昨日上期所铜仓单减少7475吨至20.54万吨，LME铜累库2525吨至36.44万吨。据SMM，本周中国铜社会库存去化3.57万吨至36.74万吨，铜线缆企业开工率环比小幅下降，主要与铜价回升、新增订单承接乏力有关。

　　总体来看，中东局势反复带来需求前景的不确定性，叠加下方偏强的基本面支撑，预计短期铜价维持宽幅震荡。今日沪铜主力运行参考9.52万-9.68万元/吨。策略上，节前观望为主。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　地缘政治冲突前景并不明朗，市场悲观情绪延续。目前印尼政策扰动仍在。一方面印尼RKAB审批进度迟缓，后市矿端供应或继续偏紧。另外印尼ESDM也计划调整HPM计价公式，或将钴纳入计价范围，但截止目前仍未有进展。此外，印尼拟从4月1日起征收镍出口税，但随后表示计划推迟。总的来说，虽然印尼政策预期反复，但市场对于产业政策的担忧仍在，为镍价形成了支撑。纯镍方面，现货成交表现一般，但MHP流通偏紧，且硫磺受中东局势影响，供应偏紧的预期也对MHP形成支撑，进一步给到镍价支撑；镍矿方面，目前印尼镍矿继续偏紧，市场对印尼矿价仍然看涨，同时雨季即将来临，或将对矿端开采形成扰动；不锈钢方面，现货成交表现一般，但供应端产量有所增加，导致社会库存小幅累库。

　　沪镍2605参考区间128000-150000元/吨。SS2605参考区间13500-14800元/吨。操作上，区间操作。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：

　　地缘政治冲突前景并不明朗，市场悲观情绪延续。目前印尼政策扰动仍在。一方面印尼RKAB审批进度迟缓，后市矿端供应或继续偏紧。另外印尼ESDM也计划调整HPM计价公式，或将钴纳入计价范围，但截止目前仍未有进展。此外，印尼拟从4月1日起征收镍出口税，但随后表示计划推迟。总的来说，虽然印尼政策预期反复，但市场对于产业政策的担忧仍在，为镍价形成了支撑。纯镍方面，现货成交表现一般，但MHP流通偏紧，且硫磺受中东局势影响，供应偏紧的预期也对MHP形成支撑，进一步给到镍价支撑；镍矿方面，目前印尼镍矿继续偏紧，市场对印尼矿价仍然看涨，同时雨季即将来临，或将对矿端开采形成扰动；不锈钢方面，现货成交表现一般，但供应端产量有所增加，导致社会库存小幅累库。

　　沪镍2605参考区间128000-150000元/吨。SS2605参考区间13500-14800元/吨。操作上，区间操作。

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　　铝：

　　隔夜氧化铝期货止跌，氧化铝现货持稳。美伊谈判悬而未决，原油价格再次大幅上涨，运费及能源成本仍在相对高位，但成本上行对矿石价格的传导尚不明显。国内运行产能保持稳定在9375万吨左右，新增产能预计在4月上旬逐步规模化产出。随着盘面走弱，期现商出货较积极，现货供给整体将有所缓解，下游铝厂原料库存充足，采购并不积极。上期所库存仓单保持增加趋势，盘面压力仍存。后续关注4月几内亚政策落地情况，以及燃料供给偏紧是否会对海外矿山生产造成影响。

　　氧化铝09合约运行区间2800-3100元/吨，逢低布局多单。

　　伊谈判进展缓慢，但霍尔木兹通道协议草案拟定让市场看到原油供给部分恢复的希望，市场风险偏好有所回升。内外盘油价走势分化，有色金属持稳运行。当前海外基本面偏多，卡塔尔、巴林部分产能减产，阿联酋铝业全部减产，中东地区电解铝减产涉及产能263万吨。但若霍尔木兹海峡开放，则市场短期或计价中东地区积压铝锭流出，因此伦铝涨幅反而弱于其他有色金属，但中长期缺口仍然存在，因此回调仍是买入机会。国内基本面表现一般，本周铝价反弹后贸易商出货意愿较强，但下游观望情绪较浓，按需采购为主。本周电解铝社会库存小幅增加4.2万吨，当前消费改善力度略弱于去年同期水平，下游订单持续性仍待观察。

　　沪铝05合约运行区间24500-25500元/吨，逢低布局多单。

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　　锌：隔夜沪锌高开低走。宏观面，特朗普表态强势，布油再度摸高110，宏观情绪承压明显。基本面看，国内TC上行乏力，进口TC则因运输问题下滑明显，上海有色进口报价下调至-2.28，矿端扰动再现。据百川初步统计，4月云南湖南等地炼厂悉数复产，环比增量在2万吨以上。需求端，初端开工有所回暖，现货表现有所压制，昨日贴水有所走扩。整体而言，宏观情绪承压，基本面表现一般，暂不考虑持仓过节。操作上，沪锌前多止盈为主，沪锌主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿偏紧状态略有改善，TC维持低位运行；据百川盈孚调研，云南地区炼厂仍有计划复工，前期已复产炼厂则维持开工状态，此外进口粗铅亦有部分补充，现货铅锭暂无明显缺口。再生方面，废电瓶价格有所松动，炼厂利润仍然较差，冶炼厂维持低位开工。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工，终端表现尚可，中大厂订单尚可。总体而言，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏弱震荡。宏观面，特朗普表态强势，布油再度摸高110，宏观情绪承压明显。基本面看，原料端，废铝持货商挺价意愿明显，据富宝调研，华东地区税负成本或有增加；供需端，周度产量环比略有回升，压铸等下游在低价基础上入市询价，需求订单环比转好。总体来看，预计合金高位震荡为主，暂不考虑节前开新仓。操作上，铝合金多单止盈为主，主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属昨日呈V形走势，品种间走势分化，金银整体收跌，铂钯尾盘收涨，主要受伊朗冲突可能持续更长时间影响。昨日特朗普发表对伊朗问题的重要讲话，声称将会对伊朗展开2-3周的严厉打击，且未给出清晰的停战时间表，市场对冲突长时间持续的担忧加深，对贵金属价格形成一定压力。尽管伊朗声称愿与阿曼寻求霍尔木兹海峡共管机制，亦无法显著缓解局势进一步恶化的担忧。总体而言，美伊局势仍然紧张，带来的流动性风险短期施压贵金属，但滞胀风险的强化亦为贵金属提供长线支撑。

　　操作上，逢低可布局多单。沪金2606参考区间1000-1080元/克，沪银2606参考区间17000-19500元/千克，广铂2606参考区间490-540元/克，广钯2606参考区间360-400元/克。

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