时间进入4月，各家券商纷纷交出2025年业绩单。

　　这一份份财报并不只是证券业2025年末的格局快照，更是对过去五年的阶段性总结。据SAC数据，全行业150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元，较2020年增长20.67%，全行业实现净利润2194.39亿元，较2020年增长39.30%，券商业整体取得丰硕成果。

　　而观察其中各家券商，则是有人欢喜有人忧。

　　截至4月3日，已有25家券商发布年报，若按照近五年净利润市占率变化情况进行排序，则正数前三名分别为国泰海通（存在合并因素）、中信证券、方正证券，倒数前三名分别为兴业证券、中金公司、中信建投。（注：由于财政部2025年7月8日发布标准仓单交易相关会计处理实施问答，该规则实施后相关业务不再确认为收入，2025年营收市占率变化存在扭曲，故在此不作为排序指标）

　　值得注意的是，虽从市占率变化的横向对比角度来看，中泰证券位列倒数第四，但从净利润变化的纵向对比角度来看，中泰证券净利润五年内下降49%，在25家券商中位列倒数第一。

　　中泰证券的业绩衰落主要缘于以下几个方面：

　　一方面，公司经纪、自营、投行等传统业务板块持续不振。

　　2022年到2023年，二级市场交易低迷，中泰证券经纪业务业务手续费净收入也迎来深幅调整，两年分别下跌15.40%、19.74%。2024年到2025年，随着资本市场热度回暖，中泰经纪业务也迎来复苏，但复苏程度远不及行业平均水平。

　　2025年，公司经纪业务手续费净收入同比增长28.50%，但根据中国证券业协会披露的数据，同年全行业代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）同比增长42.25%，中泰证券经纪业务在这波复苏行情中显著掉队。

　　自营业务方面，中泰证券2022年自营业务曾“暴雷”，当年公司投资收益为-3.51亿元，对应投资收益率-0.52%。值得注意的是，当年股市深度调整，除中泰证券外，还有六家上市券商自营业务亏损，是近五年行业自营业务表现最差的年份。

　　2023年，中泰证券对自营业务的权益类投资部门进行了比较重大的人事调整，同年公司自营业务表现亮眼，录得28.15亿元，对应投资收益率4.13%，位列行业第五。而2024年到2025年，中泰证券自营业务重新陷入萎靡，两年投资收益分别为13.35亿元、19.34亿元，对应投资收益率1.82%、2.46%，居于行业尾部。

　　投行业务方面，公司投行业务收入自2024年IPO市场大幅收紧以来便陷入低迷，虽2025年IPO市场已然复苏，中泰证券投行业务板块却仍保持下跌趋势。2023年到2025年，公司投行业务手续费净收入分别为13.49亿元、9.41亿元、5.41亿元。

　　从股票保荐承销项目上看，2025年，中泰证券仅完成7单股票主承销项目，较2024年同比下滑36.36%，包括IPO项目2单、向特定对象发行股票项目4单、可转债项目1单，合计承销规模21.83亿元，同比下滑54.84%。

　　总体来看，公司三项业务在2022年到2023年的行业下行期均精准“踩坑”，后续的复苏窗口却未能精准把握，若按增速对公司的各项业务复苏节奏进行排序，则“经纪＞自营＞投行”，但这几项业务的增长趋势均远弱于行业平均水平。

　　另一方面，公司资管业务发展虽好却难挑大梁，同时公司降本增效未有显著成效。

　　中泰证券各项业务中，其资管业务的表现相当稳健。

　　2023年，中泰证券合并万家基金，并表后公司资产管理业务手续费净收入同比高增259.71%至19.87亿元。此后几年公司资管业务稳步扩张，2024年到2025年分别同比增长4.17%、14.09%，至20.70亿元、23.62亿元。

　　即便如此，资管业务的业务规模相对经纪、自营等压舱石业务依旧太小，其增量对整体业绩的修复贡献不大。

　　2021年到2025年这五年间，中泰证券营收整体下降17.57亿元，其中经纪业务、投行业务、自营业务分别下降0.55亿元、7.4亿元、10.85亿元，资管业务包含并表因素在内的收入增长为18.04亿元，难以抵消其他业务的营收下滑。

　　此外，中泰证券自2024年开始减员，员工人数由2023年末的9889人下降至2025年的9477人，减员412人，减员比例4.17%。而公司管理费用不增反降，由2023年的80.26亿元提升至84.11亿元。

　　受此影响，中泰证券2025年净利润率（净利润/营业总收入）为14.68%，在25家已披露年报的上市券商中排名倒数第一，且是唯一一家净利润率低于20%的券商。

　　拉长时间周期来看，近五年来，中泰证券净利润率分别为25.09%、7.54%、16.15%、9.93%、14.68%。也就是说，自2022年公司业绩受创以来，其盈利能力始终低迷。除了2023年，中泰证券受益于自营人事调整、合并万家基金产生股权重估收益，排名靠近中游。其余年份，公司净利润率均为行业倒数，2022年为倒数第六、2024年为倒数第二、2025年为倒数第一。