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　　来源：财通社

　　经过上市两年后的努力，有着“火锅界蜜雪冰城”之称的锅圈（02517.HK）在2025年实现了大赚。毕业于汉语言文学专业的杨老板与自己的“学霸”宝贝女儿搭档，打开了销售到供应链再到投融资的大好局面。

　　不过，即使经过2025年股价的翻倍大涨，锅圈现在的股价仍然较最高点缩水六成。同时，如何处理好加盟商这把“双刃剑”成为锅圈2026年必须要面对的问题。

　　乡镇门店助力净利润暴增88%

　　4月7日，锅圈公布了亮眼的2025年年报。

　　年报显示，锅圈的几项重要财务指标均实现了自2020年以来的最高峰。

　　2025年营业收入人民币78.1亿元，超过2022年的人民币71.73亿元，较2024年的人民币64.7亿元同比增长20.71%。

　　2025年毛利润人民币16.87亿元，较2024年的人民币14.17亿元同比增长19.04%。

　　2025年归母净利润高达人民币4.329亿元，较2024的人民币2.306亿元接近翻倍，同比增长达87.76%。

　　公司表示，营业收入的增加主要是因为门店数量增长，以及产品推陈出新、会员运营等销售方式有机结合，导致向加盟商销售收入的增加。

　　公司在年报中表示，2025年成为锅圈持续深化“社区央厨”的战略、延展“在家吃饭”场景的重要一年。

　　锅圈指出，乡镇市场持续成为增长重要来源之一，全年乡镇门店净新增1，004家，总数量达到3，010家，进一步巩固了在下沉市场的领先地位。

　　同时，全国即时零售门店总数达11，566家，较2024年净新增1，416家。

　　也就是说，2025年新增乡镇门店占到了全国新增门店总数的七成。

　　走平价食品路线的父女搭档

　　从2017年的第一家店到2025年的11566家店，锅圈一路走来也不容易。

　　河南锅圈供应链管理有限公司创立于2015年，由杨明超、孟先进及李欣华联手创立，旗下有消费者熟知的“锅圈食汇”，因由相声演员岳云鹏代言而频频出圈。2017年，锅圈在河南省郑州市开设第一家实体店。2018年，品牌获得多轮融资。

　　由于都是发源于河南省郑州市，都是走平价食品路线，锅圈也被网友戏称为“火锅界蜜雪冰城”。锅圈创始人杨明超和蜜雪冰城创始人张红超的名字中都有一个“超”字，也算是个巧合。

　　2019年，公司前身锅圈供应链（上海）有限公司成立，作为公司总部。2023年，公司改制为股份制有限公司锅圈食品（上海）股份有限公司。

　　2023年底，锅圈在港股IPO上市交易，成为 “家庭食材零售第一股”。2024年1月底，锅圈股价达到历史高点，随后展开了连续下跌之路。2025年1月，股价跌至历史新低，较历史高点缩水近九成。

　　尽管2025年股价翻倍上涨，但是目前距离历史高点还非常遥远。

　　目前，现年55岁的创始人杨明超任锅圈董事长、执行董事兼首席执行官。他在1994年获得中国郑州大学汉语言文学专业学士学位，如今变身为餐饮行业的大佬，也是一次成功的“跨界”。

　　值得注意的是，在老爸的支持之下，杨明超的“学霸”爱女也进入了锅圈。

　　杨童雨现年28岁，2018年毕业于英国应用型强校西英格兰大学，获文学学士学位，2019年毕业于英国顶尖公立研究型大学拉夫堡大学，获理学硕士学位。

　　杨童雨现任锅圈执行董事兼副总裁，也是锅圈全资附属公司锅圈投资管理（上海）有限公司董事长，主要负责管理锅圈各附属工厂以及锅圈投融资和资本市场相关工作。同时，杨童雨还是河南省第十四届省人大代表，政协鹿邑县第十一届委员会常委。

　　加盟模式是核心赚钱之道

　　从年报公布的2025年加盟门店和自营门店的数量来看，加盟模式仍然是锅圈最最核心的利润来源。

　　2025年，锅圈在全国有11554家加盟店，较2024年暴增1419家；自营店仅12家，比2024年还少了3家。

　　从销售收入的渠道来看，卖货给加盟商的金额占比达81.4%，较2024年减少了近5个百分点。相应地，其他销售渠道的占比上升近5个百分点。

　　2025年，锅圈的毛利率为21.6%，略低于2024年的21.9%，也低于2023年的22.17%。公司表示，这主要是因为其他销售渠道的毛利率低于向加盟商销售的毛利率，2025年其他渠道销售收入占比有所上升，拉低了整体毛利率。

　　同时，锅圈继续强调“四店齐发”的经营战略，即城市社区大店、乡镇大店、锅圈小炒店和锅圈露营店。

　　展望2026年，锅圈的目标是门店总数超过14，500家，即净新增门店超2，934家，预计关店率低于4%。

　　回顾2020年初锅圈全国仅1441家门店，7年净增万店是个很了不起的数字。

　　过度依赖加盟商有利有弊

　　不过，过度依赖加盟商，对于锅圈来说有利也有弊。

　　好处在于模式成熟，易于复制，可以快速扩张，把营业收入和净利润搞起来“简单而粗暴”。

　　而不利之处也在于此：加盟商不断增加，管理的难度也随之加大。同时，市场竞争日趋激烈，一旦锅圈的热度下滑，加盟商肯定会选择更热门的品牌。失去加盟商将直接导致锅圈的收入和利润缩水。

　　同时，锅圈面临着存货积压和应收款项增加的压力，前者较2024年增加16.1%，后者同比增加81.7%，这显然也与加盟商管理密切相关。

　　在年报的风险提示中，锅圈也意识到了这个问题。

　　锅圈表示，一是公司或者公司的加盟商或供应商如果不能维持有效的产品质量监控制度，可能会对公司的品牌声誉、业务及运营造成重大不利影响。

　　二是加盟店的业绩对公司的经营业绩产生重大影响，公司无法控制及可能无法有效监察加盟店的运营或维持与加盟商的现有关系。

　　三是公司过去的收入增长很大程度上依赖门店网络的快速扩张，公司无法保证在未来维持门店网络或成功实行扩张计划。

　　因此，如何开辟加盟商之外的盈利渠道，或许才是锅圈2026年需要认真考虑的问题。