要点：

　　2025 年，随着投资者涌入 “做空美国” 交易、美联储降息，叠加美元遭遇政策与财政可信度冲击，美元表现承压。2026 年迄今，伊朗战争一定程度上支撑了美元，但这一全球储备货币的未来正引发日益激烈的争论。

　　德意志银行一位策略师预测，若各国开始用其他货币为原油定价结算，美元主导地位可能被削弱，由此引发了这场讨论。

　　德银外汇董事总经理马利卡・萨奇德瓦在 3 月 24 日发布的报告中称，伊朗战争或成为 “石油美元主导地位削弱、石油人民币开端” 的关键催化剂。

　　富兰克林邓普顿 4 月 14 日发布报告回应，称上述分析 “过于简单化”，并指出萨奇德瓦误读了美国与沙特之间 “安全换石油定价” 的关系。

　　“石油以美元定价，并非只因美国长期扮演世界警察角色，” 富兰克林邓普顿固定收益首席投资官索纳尔・德赛写道。

　　“石油出口国以美元结算符合自身切身利益，因为美元意味着：可进入全球最深、流动性最强的资本市场，其背后有保护产权、执行合同的制度与法律框架支撑，并有强劲、充满活力与创新力的经济作为后盾。”

　　2025 年上半年，在美国前总统特朗普取消 4 月宣布的 “解放日” 关税后，美元创下 50 多年来最差表现，动摇了市场对美国资产的信心。

　　追踪美元兑一篮子主要货币表现的美元指数，2025 年全年下跌近 10%。

　　2 月 28 日伊朗战争爆发后，美元一度喘息，兑所有主要货币走强，并与油价同步波动；随后因和平预期升温、原油及 WTI 价格回落，美元再度走弱。

　　德银与富兰克林邓普顿的立场，代表了去美元化讨论中的两个极端。

　　德银属于认为美元正处结构性衰退的阵营，而富兰克林邓普顿则站在 “美元尚无替代品” 的一方。

　　难以替代的霸主

　　数十年来，美元储备占比持续下滑，从 1999 年的超 70% 降至如今略超 50%。人民币、欧元等其他货币占比有所提升，但美元仍保持霸权地位。

　　尽管美元存在缺陷，但分析师很难想象一个没有美元主导全球贸易的世界。

　　“没有替代品，” 美国百利银行全球市场策略主管伊莱亚斯・哈达德接受 CNBC 采访时表示，“其他所有货币，完全不具备取代美元的环境。”

　　人民币在全球央行储备中占比 3%，正逐步扩大影响力，这是中国货币国际化长期规划的一部分。

　　“但中国短期内绝无可能达到 50% 的占比，尤其在资本市场仍封闭的情况下。欧元区也是如此，” 哈达德称。

　　富兰克林邓普顿的德赛在报告中补充道，构建一个可信替代货币所需的完善基础设施 —— 包括 “深度市场、法治、完全可兑换性、宏观稳定记录”—— 需要数十年，而非数年。

　　另一方面，哈达德补充称，德银指出战争爆发后美国在海湾地区的安全保护伞承压，这是市场对美国贸易与安全政策信心减弱的又一例证，进一步损害美元声誉。

　　他表示，美国财政可信度下降、美联储遭特朗普削弱，是美元结构性颓势或将延续的另外两个原因。

　　这可能导致一种情景：美元储备货币地位逐步被削弱，但不会被废除；地位下降，但不会被取代。

　　德赛补充称，美元近期走弱只是其特性的正常体现。

　　“美元一定程度的疲软，与其全球储备货币地位完全相符，” 德赛写道。

　　“与人民币不同，美元是自由浮动货币—— 它有涨有跌。”