来源：基本面力场

　　港交所在今年1月底公布，伊戈尔（002922.SZ）递交了在H股上市的申请，并聘任国泰君安融资有限公司作为独家保荐人。

　　公开资料显示，伊戈尔的核心产品聚焦于变压设备产品，下游可应用在新能源、数据中心、配电等领域，被称为是AI算力中心的“电力中枢”，听起来就挺让人振奋的。

　　业绩方面，有好的一面，也有承压的一面。好的一面体现在营收的持续增长，从2022年的28个亿，到2025前三季度已经逼近40个亿了，印证了行业需求的火爆；承压的一面则在盈利能力，毛利率持续下滑，2023年到2025年前三季度分别为22.34%、20.35%和18.49%，直接导致一个结果就是，2025年前三季度营收增长了17.32%，但净利润却同比下滑了15.14%。

　　而且，截至三季度的销售净利率已经跌破了5%了，很难看出这是一个有高附加值、有竞争力的产业。

　　挺逗的是，就在伊戈尔递交港股IPO申请后几天，2月4日，多位高管就宣布集体减持股票，涉及总经理赵楠楠、董事会秘书梁伦商、财务负责人陈丽君，以及柳景元、黄慧杰两位副总经理，5位核心高管合计计划减持147万多股，按当时价格计算，打算套现6000万元左右。

　　一边是上市公司自己打算去港股吸引一波投资人，另一边是多位内部关键人提前抛售套现，这种反差感，很难把它理解成是什么好事儿吧？

　　此外，尽管伊戈尔的业绩表现还算可以，但是相比于券商机构的预期，可就差得远了，典型就是华鑫证券的分析师张涵。

　　在2025年3月的时候，张涵就发布了一份题为《多项业务取得增长，推进国内外产能布局》研报，对伊戈尔做出点评和预测，当时给出的预测是2025年和2026年营收分别为57.93亿元和72.04亿元，归母净利分别为3.75亿元和4.86亿元。

　　但伴随着三季报的发布，同比-15.14%的实际表现，已经只相当于先前预测2025年净利润一半的绝对金额，让张涵之前的预测就没法看了。于是赶紧在12月份又写了一份题为《海外工厂规模化投产，数据中心业务快速成长》的研报，在这份报告中，针对2025年和2026年营收测算修正为57.95亿元和72.09亿元，这还是微幅上调了的，但对于归母净利的预测，则修正为2.72亿元和4.34亿元。

　　对比一下就能看出，针对2025年和2026年的销售情况，华鑫证券的分析师张涵对于伊戈尔的预测还是挺平稳的，但是出乎他预料的是毛利率、盈利能力的下滑，因此将2025年净利润目标下调了约四分之一，也将2026年的净利润目标下调了5000多万。