来源：南财社

　　新一代小米SU7，终于在千呼万唤中发布了。

　　昨晚，在台下王传福、何小鹏、李想等半个车圈CEO的注视下，雷军正式发布了新一代小米SU7。

　　结果今天，小米开盘股价便大跌超7%，收盘前最后两分钟还进一步跳水，跌幅扩大至超10%，不过最后几秒又拉回来了一些，收盘报33.2港元，跌幅8.59%，一天市值就蒸发809亿港元。

　　这究竟怎么回事？

　　消息层面上，主要还是今天港股科技板块普遍下跌，比如阿里、小鹏、快手、中芯国际等恒生科技股都齐齐大跌，但其中，小米毫无疑问是跌得最惨的一个。

　　直接因素或许还是新一代小米SU7锁单不及预期：

昨晚，小米新一代SU7发布，34分钟锁单1.5万台。

　　要知道，小米初代SU7，上市24小时大定88898台、72小时锁单2万台；SU7 Ultra 发布不到3天，锁单量超1万；首款SUV 小米YU7，开售3分钟大定就超过20万台，开售18小时锁单突破2.4万台。

　　而发布会前，小米就透露新一代SU7已经有十几万的小定用户了。也因此，外界普遍看好新一代SU7表现，认为大定会和初代SU7差的不远，火爆的话，有可能接近或超过此前YU7的数据。

　　但没想到，这次小米没公布大定数据，而是直接公布了锁单数据，虽然只是34分钟的数据，但就表现来看，远没有达到外界预期。

　　新一代SU7，总体来说和初代相比，外表变化也不是很大。内在升级还是挺多的，主要就是升级了智驾、安全冗余和补能。

　　尤其是安全问题，是目前小米在外部舆论环境中最受质疑和讨论的核心。

　　雷军自己也在发布会上也表示：小米造车这两年是“跌宕起伏，冰火两重天”。随着小米安全事故频发，引发公众对于其安全性的讨论和质疑。与小米IP深度绑定的雷军本人，更是成为舆论漩涡中的核心。雷军坦言，过去一年“扑面而来的舆情让我们都有点懵”，甚至被“黑”出了心理阴影。

　　去年小米汽车发生的两起重大事故后，除了驾驶者个人因素外，最终的调查结果都指出了其设计上安全冗余不足的问题：

比如“3·29铜陵小米车祸事故”，舆论指向了初代标准版SU7没有激光雷达、辅助驾驶系统存在感知延迟及制动不足缺陷；

去年10月成都车祸事故中，也再次凸显了半隐藏式门把手完全依赖电力解锁，未配备机械释放外把手，导致事故后，外部无法开启车门施救的问题。

　　也因此，新一代小米SU7上，重点加强了安全冗余设计。

　　尤其是重点聚焦的门把手安全上，新一代SU7直接安排上三重安全冗余设计：车外机械拉手、门锁冗余备份电源、车内应急机械拉，确保极端环境下能打开车门。

　　智驾上，安全冗余也拉满，全系标配25项安全辅助功能：硬件上，全系标配激光雷达+4D毫米波雷达+700TOPS算力芯片；软件上，全系标配小米HAD辅助驾驶，搭载小米XLA认知大模型。

　　价格上，标准版起售价21.99万元，相比老款车型，涨价4000元。不过在如今上游原材料价格上涨背景下，小米汽车的涨价并不算意外，只涨4000元，看起来也还算是诚意满满。

　　但如今市场竞争白热化，智驾能力更是20-30万元核心竞争区的关键因素，涨价4000元升级的小米到底值不值，相比竞品到底有没有竞争力，可能还是要留给市场去回答。

　　不过可以肯定的是，仅涨价4000元，肯定覆盖不了上游成本的上涨，小米汽车的利润空间势必会被压缩。

　　而销量这边，雷军还给小米汽车定下了全年交付55万辆的目标，比去年41万辆的全年交付量增长了34%。但今年1-2月，小米累计交付5.9万辆，虽然包含了春节和初代SU7停产的因素，较去年年底大幅下滑。如果要达成目标，意味着剩下的10个月里要交付49.1万辆，每个月交付4.91万辆。

　　而去年小米月均交付量约3.42万辆，其中年底的最后几个月在YU7加持下，才达到4万以上。如果小米要达成这一目标，意味着，在YU7基本盘基础上，新一代SU7必须在在新能源汽车购置税补贴退坡的背景下，竞争最惨烈的20-30万元纯电轿车市场，超过初代表现。

　　在如今在新能源汽车购置税补贴退坡的背景下，竞争最惨烈的20-30万元纯电轿车市场里，这并不容易。

　　今天小米股价的大跌超8%，或许就是资本市场给出的答案。

　　事实上，去年9月以来，随着小米安全事故频发，引发公众对于其安全性的讨论和质疑，其股价便开始一路下行，短短半年时间，就从59.9港元的高点跌到如今的33.2港元，跌幅达44.5%，市值蒸发近7000亿港元。

　　从3月以来，小米股价还被机构集体看空。野村东方国际证券、招银证券、中银国际研究、国海证券、中信建投证券、华泰证券、摩根大通、杰富瑞等大行纷纷发布最新报告，绝大多数下调了小米集团目标价。

　　机构普遍担忧，2026年小米智能手机业务将因上游内存价格飙涨承压，出货量与利润率面临双重挑战，同时小米汽车、AIoT业务也难以独善其身。

　　据IDC数据，2025年第四季度，小米出货量1000万台，同比下跌18%，是前6大厂商中下滑幅度最大的。因此，综合来看，摩根大通预计2025年第四季度小米智能手机毛利率可能降至8%-9%的历史低位。

　　新一代小米SU7发布后，小米才将迎来真正的挑战。消费者是否买账、小米口碑能否挽回，以及小米汽车的交付，决定了小米能否在业绩承压下，重新夺回资本的信任，重回市值巅峰。